如何解决园区招商引资项目融资问题？
随着我国市场经济及各类市场主体的充分发展，很多发展良好的民营企业想“走出去”，同时很多政府园区在大力发展招商引资项目，把好的企业“引进来”，以带动当地经济发展。经济强省、经济强市、经济开发区、经济示范区等政策导向，无不旗帜鲜明地表明政府要招商引资以努力发展本地经济。一方面，一些发展比较好的企业，因市场、人力、资本、土地、厂房、交通运输等要素不足，需要寻找新的地区与渠道；另一方面，地方政府为发展本地经济需要引进企业、资本、设备以带动经济发展、吸纳劳动力就业、增加地方财政税收等。笔者从事财税学习与工作二十多年，从去年实地参与的一个招商引资项目出发，浅析招商引资项目的融资问题。
一、项目背景
2021年3月，浙江省某集团公司（文中简称甲集团）下属子公司因发展需要，想从浙江沿海地区转移到中部地区的省份发展，该子公司（文中简称乙项目公司）是甲集团下属上市公司的全资子公司，是一家集研发、制造、销售电动工具电机于一体的专业工厂，根据微电机的战略发展定位，进一步做强做大电机产业，需要从甲集团分拆，完成100%股权转让，引进三家战略投资者。乙项目公司完成股权转让后，考虑项目的整体搬迁，将根据政府资金配置及优惠政策择优选择项目落地具体园区，并通过三年左右的培育，实现电机项目的独立上市。中部A省B市开发区招商局，积极引进乙项目公司到该区的产业园。
乙项目公司现市场价值3亿元，项目计划整体搬迁到A省B市开发区产业园。乙项目公司要求：第一，项目整体搬迁需重新购地、新建厂房（初步预测面积为100亩，厂房为4万平方千米），推进智能化改造及数字化工厂建设，新购置自动化电机生产装配线，计划需要地方配套投入资金2亿元；第二，园区需给予项目公司新购土地、新建厂房、设备投资、研发投入等补贴，以及上市后提供奖励、地方留存部分奖励、人才引进等相关政策。开发区产业园提出：第一，3亿元产业全部迁入开发区产业园，乙项目公司3年左右完成国内IPO上市；第二，乙项目公司的税收贡献不低于园区的奖励补贴；第三，一线员工本地招募；第四，拟上市的主体公司长期留在当地，并且IPO募集的资金主要用于当地的扩大投资、再生产。双方初步沟通，可以满足对方的要求。3月中旬甲集团公司的投资负责人到A省B市实地考察，会见当地的分管招商的副市长、招商局局长、开发区主任、开发区分管招商的副主任。
对乙项目公司进行宏观环境分析，环境因素对电机业的影响如表1所示。
表1 环境因素对电机业的影响
宏观环境分析中的政治环境分析是关键因素，该市到目前为止只有一家上市公司，对准备上市的项目政策上将给予大力支持。
会谈给出的政策支持如下：第一，地方政府提供高铁站附近的土地100亩，完成厂房建设并投产运营后，给予奖励补贴，土地价格减去政府奖励补贴后，每亩地价不到3万元；第二，厂房搬迁补贴，从浙江省搬迁设备到A省B市一次性补贴700万元搬迁费；第三，对新增工业机器设备投入超过一亿元的提供30%的奖励补贴，即给予3000万元的奖励；第四，研发投入享受150%的加计扣除。第五，在所得税上，乙项目公司在浙江省是高新技术企业，到A省B市继续承认其高新技术企业的身份；第六，乙项目公司高层人才享受当地的人才引进政策；第七，提供2亿元资金配套投资；第八，完成IPO后给予1500万元的上市奖励。甲集团投资负责人对A省B市实地考察和会谈的结果感到满意。随后甲集团邀请A省B市产业园相关人员到浙江省实地考察项目。
表2 项目现金流量和净现值计算 （单位：万元）
注：国家高新技术企业的所得税税率为15%，资金成本按银行5年贷款利率6%计算。
2021年4月，B市组织由开发区主任和副主任、招商局和财政局相关人员共7人组成考察组到浙江省实地考察项目并与甲集团公司总裁和副总裁会谈项目细节。甲集团公司对乙项目公司进行了详细介绍，因这两年疫情导致国外的生产力严重不足，而居家、社区、园林、市政、家用电器等微型电机市场需要旺盛，乙项目公司的生产能力有限，已接到的订单已经排了两年，急需扩大厂房、设备、人员规模以抓住这次发展机遇。双方代表认为项目衔接匹配上总体比较满意。随后B市产业园组织会计师事务所和律师事务所等人员对该项目进行了尽职调查。根据甲集团的介绍，乙项目公司净值3亿元，需要A省B市配套投资2亿元，该项目2021年当年的生产能力产出收益3亿元，最近两年的销售收入增长率介于70%至100%，按保守的70%测算项目销售收入的增长率，产品的毛利率为20%，产品出口占比80%，固定资产8000万元，按五年计提折旧。对该项目现金流量和净现值计算如表2所示。
根据对该项目净现值的计算分析，项目五年期的净现值为13197万元，可以看出该项目值得政府配套2亿元的投资，是一个优质项目。
二、融资问题浅析
2021年5月，甲集团公司分管投资的副总裁到B市商谈招商协议、投资协议，双方讨论的问题主要聚焦在：甲集团要求产业园配套投资2亿元，协议分期到位才能把乙项目公司整体搬迁到B市；B市开发区主任要求乙项目公司三年的税收要超过地方政府的奖励补贴。
（一）从项目方浅析。
甲集团公司要求B市开发区配套2亿投资的原因如下：第一，乙项目公司急需扩大厂房、机器设备、人员、产能。第二，中部地区营商环境使他们有些顾虑。甲集团公司总裁认为，以前他们在中西部地区投资过风电设备，投资前当地政府给了很好的政策，在项目实施的时候市长调走了，后面很多部门没有兑现政策，同时还提出政策文件之外的要求。因此他们希望市里领导参与，落地执行的开发区、产业园和他们共同签订招商协议文件和投资协议。协议中明确项目的权利与义务，当地政府提供便利的营商环境。第三，引入国有资产成为乙项目公司的股东和债权人。甲集团公司要求政府国有资产配套投资2亿元，其中8000万元作为股权投入，12000万元作为债权人投入。政府国有资产一旦成为股东与债权人，乙项目公司就是国有资本参股的公司，地方政府各部门不会提出政策外的要求。
（二）从招商方浅析。
谈判中，B市开发区主任提到他们有足够的政府可用资金承接甲集团公司的这个项目。开发区产业园方认为，第一，政府招商业绩与税收问题。乙项目公司的主要市场在国外，80%的产品出口，按照国家现行政策出口商品，基本上能够实现100%全部增值税出口退税，该项目只有利润所得税是大头，项目2021年到2023年所得税贡献额合计为3541万元，而产业园土地价值40万元每亩，100亩地的价值大约4000万元，搬迁费给予700万元的奖励补贴，三年内如果新购机械设备8000万元，按30%计算给予工业项目改造升级的奖励，补贴金额大约2400万元。按最近三年的时间计算，对此任官员的业绩考核，此招商引资项目需要他们投入7100万元，获得项目的税收3541万元，短期内政府的业绩评价是不好的，开发区产业园管委员的部分主要领导任期就三年左右的时间。第二，国有资产管理保值增值的规定问题。国家对国有资产越来越管理严格，A省国资委有文件规定不得随意对民营企业借款输血，国有资产管理监督有问题，管委会的领导不愿意实行这种模式。第三，在B市多年的招商引资中，还没有操作过此类招商引资项目，未遇到政府也是股东出资人的情况，前无先例，不方便政府参与。
三、融资渠道与方法
政府招商引资的行为是政府主导的，对这类招商引资项目，有资金需要时要如何对接呢？下面列举了可行的渠道与方法。
（一）产业投资基金。这是近年来出现的具有政府背景的投资人发起的私募股权投资基金。一般只经过政府核准，向国有企业或者金融机构募资并投资于特定产业的或者特定地区的资金。2021年杭州市萧山区政府一年新设立7支政府性产业基金。代表公司为杭州萧山金融控股集团有限公司，其股东是杭州市萧山区人民政府国有资产监督管理办公室（隶属于杭州市萧山区财政局），财政局就是出资人，该公司的使命与口号是“整合资源、搭建平台、保值增值、实现集聚、发挥杠杆”，下面设有全资子公司杭州萧山产业基金有限公司（该公司专门负责发起、设立、运作产业投资基金）。成立产业投资基金之初可以预先规划组织规模、投资规模、经营运作、投资策略、杠杆效应、退出机制。这些产业投资基金用途可以设定投资行业、投资地区、投资方式，可以直接参股投资、融资担保、混合投资等。产业投资基金独立于政府职能管理，自负盈亏，不涉及政府管理人员及国有资产流失问题，它们考核的是基金管理人的投资领域、业绩等。
（二）本地国有集团公司下属投资公司参股，本地的国有企业集团也有自己下属的投资公司，国有资产需要正常的保值增值，他们也需要寻找优质项目。甲集团乙项目公司规划三年的时间即到2024进行IPO上市，登陆资本市场，股权一年限售流通，到2025年乙项目公司营收力争达到20亿元左右，利润力争达到2亿元以上，这时的股价翻十倍以上也比较正常。国有企业集团下属投资公司如果投资该项目，可以在公司上市后的二级市场上变现。甲集团公司可以协议承诺，如果三年后乙项目公司不能完成IPO上市，国有企业集团下属投资公司投资股权对应的资金，可以全额由甲集团安排相应的企业收购，价格按银行6%的利息加本金计算，对国有资产的保值增值进行兜底。
（三）政府资金银行存单融资投放。政府国有资产可以存在银行，开设一个定期存单（本案中金额为2亿元），由银行的投资部门实施投行业务。银行本身有对银行的资金实施投资以达到保值增值的业务，这也是银行利润很大的来源，属于银行正常的经营范围。政府国有资金存款银行实现正常的保值与存放，银行实施投资，获利属于银行风险收益，如果三年乙项目公司不能完成IPO上市，甲集团公司承诺按6%的利息加本金计算，对2亿元资金进行兜底回购。
（四）企业与存款银行合作委托贷款。国有企业自己不能贷款或者给民营企业进行担保，可以把闲置资金委托银行等金融机构进行委托贷款。甲集团公司承诺提供对应的股权、设备等进行质押以保障贷款的安全性。委托贷款的利息为每年6%。在新冠肺炎疫情蔓延的情况下，各国经济增长乏力，纷纷出台宽松的货币政策刺激经济增长，政府在金融管理上也释放比较大的资金流动性，让大中小企业获得发展资金也是合情合理的。
四、招商引资项目的落地建议
甲集团的乙项目公司有杰出的管理团队（甲集团拥有一家深圳中小板上市公司的管理人员团队）、核心技术（核心研发团队是海尔集团孵化转让的高级工程师）、持续的增长能力（当前国外订单已经排了两年）和可行的退出方案。按照甲集团对乙项目公司的规划，如果三年能完成IPO上市，对招商引资当地会带来持续性的就业、社保、税收、供应商聚集、资金、人才等方面的贡献。对企业方来说，在数字经济、电子商务、信息技术服务等行业高速发展的今天，甲集团公司项目群中有很快就可以形成税收贡献的项目，可以一同引进，落户在B市开发区产业园三年，另外缴纳3000万元的税收不是什么难题。对B市开发区管委会的政府领导与招商局来说，进行公开透明的决策，向上可报备市政府审批该国有资金的投资行为，在有对赌保值增值和风险可控的情况下，用国有资金投资2亿元是可行的。招商引资不仅影响当地三年的财政税收，公司若能持续盈利，税收贡献也许五年、七年甚至更久，贡献之大也许不是三年的绩效评价可比的。（作者：葛广鹏 杨金凤）
